(资料图)

整体来看，基础化工行业景气持续下行，产品价格及板块分化明显。1）国内宏观经济弱复苏、强预期。外需：全球主要经济体处在加息周期结束的关键节点，同时欧美地区面临温和衰退风险，我国出口需求受到压制；内需：

化工行业经历了接近两年的景气上行，目前大部分化工品价格都处于历史高位，抑制下游需求。2）行业产能释放中，供给量持续增长。中游基础化工行业2023 年新增产能释放中，供给端增量明显。

我们维持对行业全年结构性投资机会的判断，选择细分行业需求向好的个股进行配置。部分新材料已经达到国产替代奇点，下游需求快速放量，成长性强；需求刚性周期股，估值较低防御价值较高。展望2023H2，我们继续推荐配置三个需求偏强的细分行业方向：

1）氟化工板块：三代制冷剂供需格局优化，景气持续上行。三代制冷剂基线年间弱需求，我们按照产销量测算23-25 年二代+三代制冷剂供需差值分别为3.74/ -3.35/ -6.43 万吨，看好三代价格及盈利长期向上空间。高附加值的氟聚合物、氟精细产能扩张中，提供行业远期成长空间。萤石供需趋紧，价格中枢上行，成本端形成支撑。推荐行业龙头巨化股份、建议关注高业绩弹性的三美股份等。

2）新材料细分赛道多，下游需求高速增长，建议关注技术壁垒高、高成长性、低估值个股：十四五期间重点规划新材料，国产替代化趋势显著。新旧能源革命是产业发展一大主线，催生了多种新材料需求，2023 年我们重点关注的新材料细分方向包括：①气凝胶，下游锂电池隔热需求高增，原料+技术路线带来成本优势，建议关注晨光新材等；②合成生物学，较化工生产方式具备成本、减碳优势，产业规模扩大中，建议关注华恒生物、凯赛生物；③碳纤维，需求端下游风电等领域需求高增，碳纤维厂商扩产加速，自给突破，建议关注光威复材、中复神鹰等。

3）农化需求刚性，建议关注产业链一体化的低估值龙头：粮食安全是各国长期诉求，农化高景气度延续。①磷肥是农业之基，且成本端磷矿石供需持续紧张，价格维持高位，磷化工产业链利润持续集中于一体化程度较高的行业龙头。建议关注兴发集团、云天化、川恒股份等。②除草剂长期需求稳健。

草甘膦长期需求稳健，现阶段盈利仍处于相对高位；草铵膦短期供需错配，盈利有望随需求迎来修复，建议关注利尔化学。

风险提示：原料价格大幅波动、需求不及预期、环保政策转向、技术变化。